早上好。没有人认为美联储今天会降息；芝加哥商品交易所集团根据期权推算的降息概率仅为2%。这正是应有之举。通胀率仍高于目标，通胀回落的速度也在放缓。一些关键类别的价格实际上还在上涨，关税带来的通胀才刚刚开始显现。劳动力市场（大体上）依然强劲，manbetx20客户端下载 增长（大体上）也依然稳健。到目前为止，第二季度企业盈利表现相当不错。在金融市场热情带动下，金融环境正变得更加宽松。最好等到9月再做决定。当然，总统表示利率应该低得多。如果他真的这么认为（而且有理由怀疑），那他是错的。如果你认为我们错了，欢迎发邮件至：unhedged@ft.com。

估值与泡沫

昨天我写道：“极高估值（以及其他泡沫现象）与长期回报不佳之间的历史相关性，几乎是金融领域最稳固的关系之一。”我认为有必要特别强调，这句话中的“长期”一词实际上承担了非常重要的作用。

以股权风险溢价为例。耶鲁(Yale)的罗伯特•席勒(Robert Shiller)提出的股权风险溢价版本，他称之为“超额Cape收益率”，是指标普500的收益率（即以10年平均收益计算的收益/价格）减去10年期国债收益率。这个指标对于预测未来十年实际超额回报来说表现尚可：