有过“成功收购”一家公司经验的人，往往很吃得开，被认为是“资本运作”的高手。让我们揭开这些神秘的面纱，来学习一下关于收购与兼并的一些有用知识吧。

收购的理由：
公司决定收购另一家公司，有各种各样的原因。有些收购是为了发展壮大，占据更多的市场份额，从而在竞争中占据优势。有些收购是为了进入一个新市场，比如美国公司会收购一家manbetx3.0 公司以进入manbetx3.0 市场。也有些收购是为了获得目标公司的某种产品的经营，比如Google收购Youtube。

当然还有别的理由促使收购行为的发生。比如一家公司会收购其上游的供应商，以控制其所需的原材料。也有公司发现另一家公司的某种创新技术很好，就把对方整个公司收购，以便能使用这项新技术。

由于收购的目的不尽相同，因此进行收购的时候，并没有一个放之四海皆准的万能策略。

三个重要的概念:

1. 收购——一家公司购买另一家公司一半以上的股权，就叫做收购。如果只是购买了不到半数的股份，我们把它称为少数入股(Minority Acquisision)，这种情况下公司对目标公司没有完全控制权。如果A公司在收购B公司的时候，并没有征得B公司管理层的同意，那么这就是敌意收购了。

2. 合并（兼并）——合并（兼并）与收购没有本质上的区别。通常，如果一家公司很明显地购买了另一家公司，我们就把这称为收购。在合并中，两家公司的地位是平等的，当然规模往往也差不多。但是，所谓的“平等合并”，实际上往往是一家公司吞并了另一家公司，如戴姆勒-克莱斯勒。

3. 绿地投资——绿地投资(Greenfield Investment, 又称创新投资)，是指公司从头创立一家新公司或分支机构。从这方面看，绿地投资可以说是收购的反义词。通常成立一家全新的公司非常困难，耗时也长，所以很多公司都走捷径去收购一家已经存在的公司。

收购自己的供应商，或是分销商，应该算是？

收购能够创造价值取决于两个因素：一个是收购价格，包括所谓的收购溢价，另一个是合并后的新公司产生的额外利润

公司在收购时，往往要支付比合理价值更高的价格。例如，如果目标公司的股价为100元，实际的收购价格很可能会涨到150元。

这就意味着被收购的公司至少要创造出原来的1.5倍的价值。这就要求公司的经营需要有大幅的改善。收购产生的最终价值取决于收购溢价和额外利润的差额。研究表明，如果公司的管理层过于想达成收购的交易，他们往往会付出过高的代价，这样，收购行为就很难为公司创造任何价值。

相对于价值创造，更多的收购产生的是价值破坏(Value Destruction)。这主要有两个原因，一个是支付了过高的价格，一个是收购后的公司并没有创造出足够的价值/利润。

收购交易的达成并不意味着成功，收购后产生价值才是判断收购是否成功的标准。很多经理人为了拿到丰厚的奖金，或者为自己的履历增添光彩，不惜代价达成收购交易，造成股东价值的损失。

通用电气前CEO杰克-韦尔奇(Jack Welch)在担任CEO之前，曾经一度致力于收购Cox公司，但由于Cox不断提高报价，令韦尔奇果断地放弃了努力一年的收购工作。微软也放弃了收购雅虎的计划。从这个意义上说，能果断地终止一项注定失败的收购，也算是一种成功。

2006年末，就在巴西矿业集团淡水河谷(Vale)以 176亿美元收购了加拿大镍矿商——国际镍业公司(Inco)仅几周后，两家公司的高管召开了一次会议。这次会议预示了一个可能比较棘手的未来。

据一位前Inco高管表示，会议因为一名巴西代表发脾气而突然中断。“如果你们如此优秀，你们怎么没有收购我们？”他突然发怒道。

更糟糕的事情接踵而至。加拿大资深管理人员、关键工程师以及操作人员纷纷离职。另一位前Inco高管表示，在参加2007年初高级管理层战略会议的29名同事中，仅有6名现在仍在公司。

阅读全文

研究表明多数的收购都是失败的，并没有为公司创造价值。下列的那个数据是正确的？

有些公司收购是为了达到所谓区域席卷(Geographic Roll-up)的目的，下列哪个案例属于这种类型？

收购的另一个动机是消除一个行业中的产能过剩。下列哪个选项属于这种类型？

有时候，大的科技公司购买小的企业，以获取他们的技术。但是技术的转移往往会比较困难。下列哪些做法会减少技术转移的阻碍？

将小公司的人全部调到总部？

收购分为很多阶段。第一步是确定目标。很多大公司持续寻找收购的对象，因此他们可能会跟踪一家公司多年。另外，投资银行可能也会向公司提出收购建议。公司的合作伙伴或者竞争对手，也可能正好想把自己卖掉。

接下来，收购方会检查目标公司的帐本，这就叫做尽职调查(due dilligence)。下一步是完成交易。交易完成后，就是整合的阶段。在整合的过程中，两家公司可能会发生文化冲突和权力争夺。如果整合的过程顺利完成，就为将来新公司的运作打下了良好的基础。最后一个阶段，新组建的公司就要开始成长了。

收购过程中的一些重要过程：

1. 尽职调查——在公司正式完成并购交易之前，通常会非常详尽地检查目标公司的财务状况，以便确定合适的收购价格。我们把这个过程称为尽职调查(due dilligence)。有很多很好的财务模型可以确定目标公司独立时的价值。但是，要计算收购后带来的额外价值，就难得多了。

2. 增效作用（Synergy）——因收购而产生的额外价值，就称为增效作用(Synergy，协同效应)。增效作用可以表现为成本的节约，也可以表现为知识和技能的有效结合和传播，比如两家公司结合之后，可以生产出之前两家公司单独无法生产的产品。当然，这类的增效作用的效果是很难衡量的。

3. 加码——当公司的第一次收购报价被拒绝时（比如另一家公司出价更高），管理层往往会提高报价，甚至会高于之前决定的最高出价。这就叫做加码(Escalation of commitment）。由于公司的管理层，尤其是收购行动的负责人已经为收购的事情付出了很多精力和资源（还有很多公司政治上的问题，比如如果不能成功收购，可能会影响自己的前途），因此他们往往会支付过高的价格用于收购。

收购有四个阶段：1）尽职调查 2）完成交易 3）整合 4）收购后的运营。在不同的阶段中，哪些行为是正确的？

股东或董事会成员往往会提出一些理由来反对一项收购。下列哪些理由不是站得住脚的反对收购计划的理由？

并购是难度非常的业务，但是随着经验的积累，公司在并购方面会越来越强。

在一开始的时候，公司的并购成功率会随着并购项目的增多而下降。这是因为他们对每个新公司的注意力分散了，并且用同样的方式来对待每家新公司，而不考虑他们的特点。

接下来，公司会开始逐渐学会如何更好地进行并购。但是，有些公司似乎永远也学不会。并购的成功有两个关键：一是每次的并购要有固定的步骤，但是要尊重每家新公司的不同之处；其二，需要有专门的人员来负责并购的事宜。

除了并购之外，公司也可以采取联盟的形式。关于联盟，下列哪种说法是正确的？

您的得分: 平均分: 8 最高分: 11
这次训练的目的，是为了让您了解并购的一些最基本的常识。有几个重要的点：
1. 并购的几个阶段
2. 并购的失败率非常高
3. 有时经理人为了个人利益，往往导致公司支付过高的收购价


您在学习的过程有问题吗？
欢迎进入FT商学院论坛，交流学习心得，并对教程提出您的修改意见。