嘉汉林业(Sino Forest)可能是一个可耻的骗局，也可能不是。但就目前而言，有两件事情却是明确的。首先，这家在多伦多上市的公司，其现在的股价更接近于卖空者卡森•布洛克(Carson Block)设定的每股1加元的目标，而不是某位固执己见的投行分析师设定的每股6加元的目标。布洛克本月做空总部位于香港的嘉汉林业，导致该公司股价暴跌86%至每股2.60加元。其次，约翰•保尔森(John Paulson)本应对嘉汉林业有更深的了解。
保尔森上周给投资者写信，解释自己全数抛掉所持嘉汉林业12.5%股份的原因。没有哪个对冲基金经理愿意写这种信。不过，心胸宽厚的投资者们可能已经原谅保尔森采用了一种对他自己有利的方式来为损失估值：他按照买入价格和6月17日的卖出价，把损失估计为1.05亿加元，而不是按照5月底的股价和6月17日的卖出价把损失估计为4.62亿加元。投资者们可能还原谅了他是基于嘉汉林业可能被收购的猜测买入该公司股票、而后又基于该公司受到投机性攻击抛出了它的股票。毕竟，随机应变原本就是对冲基金最擅长的。
信中真正令人痛恨的供认是，保尔森公司(Paulson & Co)持有嘉汉林业股票是因为该公司发布了“优异的财务业绩”，同时估值“大幅低于manbetx app苹果 同类林业公司”。保尔森应该知道，优异的业绩加上平庸的估值一直是众多已大幅跌价的manbetx3.0 概念股的特征。例如，东方纸业(Orient Paper)公布的营业利润率比manbetx app苹果 包装业高三倍左右，但在布洛克发起攻击前的三年里，该公司的平均预期市盈率只有manbetx app苹果 包装业的一半左右。同样，嘉汉林业公布的回报率在业内处于领先地位，而估值远低于Acadian和威斯福(West Fraser)等同类林业公司。布洛克称其为庞氏骗局，这种说法可能有些牵强。但市场却在很久之前就预感到会有什么事情发生。