4月下旬以来，人民币对美元汇率显著贬值，这一趋势和美元指数一波颇有力度的反弹相同步，触发因素较为明确。随着美元重启强势，市场对人民币汇率的信心渐有削弱，分歧有所加大。我们认为，人民币汇率仍处于宽幅波动、总体强势的状态之下。从美元大势与调控风向来看，我们判断本轮美元指数反弹的顶部可能在94左右，对应人民币对美元汇率很难贬值突破6.45。
一、逆周期因子再显效
4月20日以来，人民币对美元汇率从6.28一路贬值，5月9日盘中一度跌破6.38关口，创逾3个月以来最低水平。这一过程因美元反弹而起，但在幅度上却弱于美元指数升值的力度。由于人民币对美元贬值幅度较小，CFETS人民币指数持续攀升并创下两年新高（图表1）。
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