2024年上半年，广谱利率下行是实体manbetx20客户端下载 和金融市场互动后的主要结果。虽然地产调整最剧烈时段或已过去，但经验表明其对于manbetx20客户端下载 和金融的长尾效应仍不容忽视。展望下半年，笔者认为manbetx20客户端下载 的渐进复苏与利率的震荡/下行将共同决定资金再配置的流动方向和资产价格重估顺序：一是房产在居民资产配置中的比例继续下降，而（低风险）金融资产占比相对抬升；二是债券/黄金由于相对性价比配置价值凸显，流动性较强的类利率债品种、潜在弹性更高的银有望出现交易性机会；三是以红利扩散/下沉为代表的价值策略阶段性仍占主导，新质生产力方向重在把握人工智能、低空manbetx20客户端下载 等权益市场结构性机会；四是海外降息受益类品种有望吸引资金净流入，主要包括有资本利得预期的美债、低估值的港股、内外需共振的原油和部分工业金属等。
在利率下行环境中，经验显示资产配置的主要变化为居民从非金融资产转向金融资产，金融机构从贷款转向债券等资产。从其他manbetx20客户端下载 体的过往经验看，manbetx20客户端下载 增速中枢下降与宽松货币政策带来的资金供需差异、资本回报率下降、通胀（预期）回落等因素是利率下行的主要原因。考察海外利率快速下行期及之后阶段性低利率环境下的资本市场表现，可以发现居民资产配置通常具有三大特点：其一，受价格等因素影响非金融资产在居民资产配置中的比例下降，而金融资产占比抬升（详见附图）；其二，在利率快速下行期，债券投资的收益相对较好，微观主体风险偏好下降也令居民往往增配货币和存款、保险和养老金等收益稳定类资产，而减少风险资产敞口；其三，在利率低位震荡期，资金主要流向权益基金和存款，债券基金规模下滑且配置转向海外债券，指数基金占比提升。在机构资产配置方面，由于私人部门出现资产负债表收缩、违约率上升、融资需求下滑等现象，债券供给增量逐步转化为以国债等（类）利率债为主，供需的结构性变化导致了银行贷款占比降低、债券配置比例提升的现象。非银机构也有类似行为特征，具体而言保险公司增加长久期债券配置比重，公募基金中债基规模也出现明显抬升。
下半年债券仍具备配置基础，除了配置型底仓外把握交易型机会有望增厚收益。当前，在manbetx3.0 居民资产配置结构中，以房产为代表的非金融资产占比仍超过六成。在《聚敛的价格裂口》一文中，笔者提出广谱利率下行以及居民非金融资产占比提升的趋势难以逆转，这既是房地产市场明显调整后的自然反应，更是manbetx20客户端下载 和金融市场发展后居民财富配置多元化的理性需求。借鉴海外过往资产表现经验，在2024年上半年利率出现明显下行后，下半年债券仍具备配置基础，即需求旺盛、供给相对不足的格局或延续。在居民风险偏好并未大幅回升的背景下，减少房产配置、增加金融资产配置的趋势不变，更多投资现金及存款、理财等低风险资产的风格阶段性维持。对于金融机构而言，考虑到贷款需求增速的下降，预计银行和保险配置债券比例仍将提升；受前期利率下行叠加市值化转型进程中低波动和非标资产减少等因素影响，债券基金、银行理财等资管机构依靠积极配债而实现规模增长的确定性也较强。在债券静态收益下降的大背景下，除了配置性的底仓，通过交易增厚收益有望满足投资者对于更好回报的要求。笔者认为，下半年可以挖掘的主要债券策略如下：一是关注流动性明显提升的利率债品种交易机会，二是在利差明显走阔后配置银行二永债等与利率债联动性较强的品种，三是对于高等级信用债适当拉长久期，在收益率曲线上寻求骑乘收益。