和记黄埔

Lex专栏:和记黄埔的一箭双雕

和记黄埔将旗下珠江三角洲港口资产剥离至一家企业信托公司并赴新加坡上市,不仅能够提升其港口业务评级,还能缓解它现金方面的压力。

据说世界上有三大秘密:可口可乐的配方、英国女王的财富以及和记黄埔(Hutchison Whampoa)一年内赚多少钱。和记黄埔是香港一家规模庞大、业务覆盖从电信到零售的企业巨头。那么,和记黄埔将旗下珠江三角洲港口资产的75%剥离至一家企业信托公司并让其在新加坡上市的计划,不失为一个好消息,因为这能让它的账目变得稍稍容易理解一些。但这一计划的益处远远超过这一点。

最重要的是,它应该会提升这个manbetx app苹果 最大集装箱码头运营商在香港和广东业务的评级。和记黄埔目前的企业价值为810亿美元,大约是预期息税折旧及摊销前利润(EBITDA)的12倍,远低于淡马锡(Temasek)持股的Mapletree Logistics Trust的18倍——后者于去年10月在新加坡上市。新加坡5年前推出的“业务信托”结构(香港没有类似的企业形式)似乎非常适用于和记黄埔这些收入稳定的资产,允许信托管理人(即和记黄埔)用经营现金流、而非会计利润支付股息。

其次,和记黄埔这次筹集的资金——据瑞信(Credit Suisse)估计至少达到70亿美元——应该派得上用场。和记黄埔的杠杆率还没有达到危险水平,但其经营收入与净债务的比率(去年中期为15%),比信用评级机构愿意看到的比率低10个百分点左右。和记黄埔用钱的地方很多。当该公司上月帮助重组其所持的赫斯基能源公司(Husky Energy)35%的股份时,它同意未来两年只以股票、而非现金形式获取股息。更好的是,这些现金将缓解旗下3G电信业务的压力——经过7年努力后,该业务仍未实现盈亏平衡。

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