证券交易所

Lex专栏:纳斯达克的“特拉华之役”

如果德意志交易所提供更慷慨的出价,就足以挫败半路杀出的纳斯达克。但考虑到美国国旗已迎风飘扬、大西洋两岸的监管者都在摩拳擦掌,这场战争不过才刚刚开始。

1776年,乔治•华盛顿(George Washington)在著名的横渡特拉华河、击溃英军的战役中,得到了浮冰的佐助。而这一次,美国的纳斯达克OMX(Nasdaq OMX)在试图赶走又一个不怀好意的外来者时,也得到了洲际交易所(ICE,与“冰”的英文相同——译者注)这个“爱国者”的帮助。纳斯达克与洲际交易所的“奇袭”,显然展示出了华盛顿的风范。它们向纽约证交所-泛欧交易所(NYSE Euronext)提出的现金加股票的出价,比纽交所与德意志交易所(Deutsche Börse)合并计划中体现出的纽交所的价格高出20%,比纽交所未接到任何要约前的股价高出27%。

与华盛顿的进攻一样,从战略角度上看,相比于德意志交易所的合并交易,纳斯达克的竞购确实显得疯狂。德意志交易所着实有扩大规模与实现地理扩张的可能。更重要的是,纽交所股东会突然成为高利润率衍生品市场的王者——合并后的交易所总计将有37%的收入来自衍生品与结算业务。相反,纳斯达克试图通过收购纽交所,双倍押注于具有高竞争力的现金股票交易,合并后衍生品业务对收入的贡献度总计只有13%。

随着行业进一步整合,纳斯达克必须做点什么,否则就可能沦为交易所历史上的一个注脚。对它有利的因素是:此笔交易预计每年会产生总计6.1亿美元的成本协同效应,且纳斯达克在实现协同效应方面的过往记录强于德意志交易所。在计入税收因素及折算现值后,这相当于纳斯达克和洲际所提供的相对于纽交所原市值之溢价的1.5倍。

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