眼下已到了做最坏打算的时候：欧元很可能无法以目前的形式存续下来。这并不是因为我预言欧洲领导人将无法达成某种协议。实际上，我认为他们会达成协议。我担心的并不是达不成协议，而是协议所带来的后果。在写这篇专栏文章时，我并不知道周日欧盟峰会的结果。看起来，最终协议要到周三才能达成。考虑之中的方案是一种杠杆化的欧洲金融稳定安排(European Financial Stability Facility，简称EFSF)，或许再辅之以国际货币基金组织(IMF)的某种新工具。
杠杆化的EFSF之所以对政治家们颇具吸引力，其原因与当初次级抵押贷款对借款人具有吸引力如出一辙。杠杆有一些不同的manbetx20客户端下载 功能，但在这些例子中，它都只不过在掩盖资金匮乏的事实。其想法是，把EFSF变成主权债券的单一险种保险人。值得回忆的是，在泡沫时期，这种单一险种保险人的作用是为有毒信贷产品提供保险。而它们最终成为了危机的放大器。
从技术角度讲，EFSF作为单一险种保险人，能够在协议比例的范围内，为政府债券提供一种最初亏损额度保险。这听起来像是个不错的主意，但接下来就不是那么回事了：被保险国将发现，他们的主权债务变成了难以估值的结构性产品。估值变得困难的一个原因是，无法估算法国丧失3A评级的可能性。在这种情况下，EFSF也会自动失去3A评级，因为这一评级是由它的担保人带来的。于是，EFSF保险的收益率将上升，保险的估值也会大大降低。整个方案可能最终崩盘。
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