我本该知道，如果在一篇专栏文章的末尾提问会发生什么。上周，我提出了一个问题：6个月前对欧元区还是一副悲观态度的人们，怎么可能现在却变得乐观起来？如果你一直认为这只是一场流动性危机的话，那么你本不应该担心，现在乐观是正确的。如果你和我一样认为这是一场偿付危机的话，那么你现在仍然应该担心。
几位读者非常合理地向我指出，我提供的只是一种极端选择。如果这场偿付危机并非是固有的，而是由流动性紧缩造成的，是一场自我存续的偿付危机，又会怎么样？毕竟，偿付能力是一个分析概念。它取决于债务水平、未来增长、通过税收利用私营部门财富的能力、通过私有化融资的能力，当然还包括未来的市场利率。理性的人可能在所有这些问题上都存在不同意见。如果假设利率足够高的话，甚至连德国也可能被视为破产。
将纯粹的主权风险（减去为金融和非金融私营部门承担的或有负债）与仅仅在这些部门产生的风险区分开来，我对欧元区不同实体偿付能力的判断如下。对于纯粹的主权风险，我把希腊视为无条件破产；把意大利和葡萄牙视为具有偿付能力，但条件是回归长期增长。我把西班牙、爱尔兰和其他的主权政府视为从根本上来说具有偿付能力，当然要除去银行。对于另一类风险，我把西班牙、葡萄牙和爱尔兰的私营部门和金融行业视为破产。
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