规则人人都懂。股东是冒险者，他们承担血本无归的风险，寄望于股价能大涨。谨慎的债券持有人则相反，他们能得到固定收益——以及本金的如数偿还。但风险较低意味着回报较小。那么，那些押注要么大回报、要么输光本金的债券持有人，该放在哪一类呢？
巴克莱银行(Barclays)最近发行了首只可在银行持续经营期间遭注销的债券。预期其它银行也会效仿。一些债券持有者接受了他们可能会先于股东失去全部投资的风险。在介于债券和股权之间的灰色地带，一直产生出很多奇怪的混合体。
劳埃德银行集团(Lloyds Banking Group)、瑞信(Credit Suisse)和瑞银(UBS)都发行过COCO，即“或有可转换债券”，尽管结构有所相同。这意味着很难在他们之间进行比较。但其共同点是：井喷式的投资需求。对冲基金Algebris报告，其COCO债券投资基金今年增值45%。有些COCO在事先约定的触发条件下可转换为股票。债券持有人更换或稀释股权是一种被接受的做法。但全盘颠覆资本结构，像巴克莱这样不承诺偿还本金，则是另一回事。
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