人民币无本金交割远期（NDF）曾经是海外投资者对冲人民币汇率风险的主要工具。不过，自2010年7月人民币清算协议修订以来，可交割的离岸人民币市场（CNH）正以前所未有的速度发展壮大。不到三年时间，目前CNH即期及可交割远期每日的交易量合计已达60亿美元，远超越NDF的32亿美元。
笔者预计这一趋势将会持续，而NDF市场将逐步被取代，主要有四个原因：首先，CNH具可交割特性。部分投资者对于有17年历史的NDF市场被取替感到错愕，但其实这情况一点日元不难理解。NDF主要用于实行外汇管制国家的货币，从事国际贸易企业为规避汇率风险所衍生出来的金融手段，人民币NDF于十多年前就是这样应运而生。但2010年人民币跨境贸易结算试点出台，香港的人民币银行间市场正式运作，离岸人民币资金池拾级而上，具可交割特性的CNH市场因此逐步成形。
在这背景下，无本金交割的NDF功成身退是理所当然的。因其可交割特性，CNH为投资者带来不少便利，例如投资者可兑换人民币後购买如RQFII和点心债等离岸人民币投资产品，企业更可通过远期操作对冲其实际支付。
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