再过几天，manbetx3.0 债券市场的过山车即将驶过令人难忘的2016年。就在两个多月前，债券交易员还在感慨“职业生涯只剩下100 bp”了，“准备去当Uber司机”。没想到这么快就被“+70 bp续命”，连Uber也决定退出manbetx3.0 了。当然，这差不多搭进了今年本来要发的奖金，而过山车司机们似乎还没有看到隧道尽头光亮。当前，许多研究员都对债市的现状和问题做出了详尽的分析。在这里我没有必要班门弄斧，只是想补充一些相当主观的看法。
债市的杠杆高吗？如果不计入用“萝卜章”加的杠杆，以11月的数据看，债市中通过合规的正回购所加杠杆占所有债券托管量的9%左右，和其他资产类别上的杠杆相比，似乎不算太高。但问题在于杠杆都加在哪里。manbetx3.0 债券市场的流动性低于欧美国家。
以国债为例，manbetx3.0 每日国债交易量约500亿元，占国债存量12万亿的0.4%，而美国的这个比例差不多是3%。大多数manbetx3.0 国债都躺着持有到期户里不参与交易，也没有什么正回购杠杆。可以想象，假设9%的杠杆比例也适用于国债，那么基本上是加在占比0.4%的日均交易量上了，甚至更低。但这些占总存量0.4%的成交价格，却决定了12万亿存量的估值。杠杆使用者为了博取收益和控制损失，很自然地追涨杀跌，而边际上的高杠杆强化了这个效果。就好像一辆有250节车厢的列车，被一节火车头带着跑，而火车司机还随时准备去开Uber。
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