【编者按】今年以来，债市的调整深度已经超过2013年去杠杆（6月开始）所引发的债市调整，未来manbetx3.0 债市将走向何方？为此，manbetx20客户端下载 推出“去杠杆下债市观察”系列文章，也欢迎广大读者参与讨论和交流。本文是该系列文章第三篇。编辑事宜请联络tao.feng@www.acphonor.com。
本周一（6月12日）伊始，债市似乎展现出了不一样的气象，一扫此前颓势，利率债收益率出现大幅下行，10年期国债活跃券盘间一度下行7个bp， 10年期政策性金融债收盘到期收益率较前一工作日下行6bp，其余各利率品种也受此带动分别下行3-5bp不等。周二上午，利率债延续了前日的迅猛势头，10年期国债活跃券收益率再度下行5bp。周三，财政部发行400亿天量5年期国债，投标倍数高达3.76，发行利率较市场预期低了3.5个bp。一时间，对债市走势的乐观情绪渐浓，认为熊市拐点出现的观点也开始浮现。不过，现在言熊市拐点显然为时尚早，目前的情形更可能是漫漫熊市中出现的交易性反弹。
笔者今年4月曾在《首席manbetx20客户端下载 学家》期刊创刊号上撰文《从房地产调控看manbetx20客户端下载 走势》（以下简称《走势》），最后一段描述债券市场时，认为：manbetx20客户端下载 下行压力将会浮现，对债市基本面的预期形成利好。对于金融市场而言，预期往往比manbetx20客户端下载 实际下行更重要，这可能会带动债市迎来熊市中的新一波行情。需要注意的是，本轮债券熊市，除了此前manbetx20客户端下载 受房地产拉动转好的因素外，最重要的原因是监管层释放的给金融体系去杠杆以及加强金融监管的强烈信号，使得很多在债市高举杠杆的金融机构因为成本上升、套利减少和流动性风险骤然提高的因素，被迫去化杠杆。所以本轮熊市中债市的机会能否迎来，除了manbetx20客户端下载 下行压力形成预期外，还要看人民银行是否会释放出流动性调控节奏变化（放缓）的信号。如果这两种预期都能在市场中顺利出现，那么可能最早在二季度，债市波段操作的机会就会出现。