引导金融机构服务民营小微企业一直是政策的重点和难点。特别是去年习总书记召开民营企业座谈会之后，解决民营小微企业融资难、融资贵的问题更加成为金融相关政策的重中之重。那么如何改善民营小微企业融资难的问题？我们认为目前主要有两个政策方向。一是偏行政化的，就是指导银行以更低的利率完成给民营小微企业的贷款指标。二是偏市场化的，逐步取消利率管制，促使信贷利率更客观的反映信用风险。
这两种手段都会面临各自的问题。对于偏行政化的手段来说，容易形成局部的金融压抑。由于贷款利率太低，银行不会愿意承担实质的信用风险，可能会“挂羊头卖狗肉”。比如只集中向头部的民营企业贷款，或者以民营小微企业为通道，资金则实际流向了国有企业甚至房地产行业，而真正服务民营小微企业的金融部门仍然处于偏压抑的状态。而对于偏市场化的手段来说，容易产生难以承受的融资成本。由于银行天然厌恶风险，如果通过市场化方式供应信贷，那么会要求民营企业给予更高的信用风险溢价，最终的市场化融资成本可能高到民营企业难以承受的程度。
那么改善民营小微企业融资的核心是什么呢？我们认为其核心在于通过推进金融体系市场化改革来缓解金融压抑。民营小微企业的融资是一直以来的难题，并且去年民营企业融资情况边际恶化极其明显，究其原因主要是去年资管新规的落地造成对影子银行的打击。在非市场化的利率水平之下，商业银行更加倾向于给相对安全的房企、政府平台主体贷款，而非给民营小微企业贷款，过低的实际利率形成了金融压抑。而影子银行可以以更高的利率向民营小微企业进行信贷投放，并且对风险、坏账的容忍度较高。在影子银行受到打击之后，其内部大量房企和政府平台主体的信贷比较容易找到新的金融资源，而民营小微主体的融资渠道在金融压抑的大环境中是难以修复的，因此出现了大量的民营主体债务违约的情况。