存款搬家的充要条件——居民资金流量视角

在《存款搬家的充要条件——居民资金流量视角》一文中，笔者指出，增配高流动性资产的普遍趋势、金融与非金融资产比例再平衡、资产总规模增速的稳定性、权益相对非金融资产的超额收益是居民资产配置长期变化的潜在动因。本文通过拆解中、日、美三国金融账户资金流量表，进一步挖掘居民部门资金边际流向的驱动力。

笔者发现：其一，居民资金流入权益市场占比与代表性指数表现有着较高相关性，manbetx3.0 居民“追涨杀跌”特征更为明显；其二，估值波动类资产占比和相对表现对于资金流入权益市场有着非对称影响，美国居民投资权益市场目标经历了从资产配置再平衡到获取超额收益的转变，而日本居民增配权益的行为变化主要是低利率环境下对冲地产风险的不得已之选；其三，居民资金流动也受保值/增值长期倾向、利率中枢变化、短期风险偏好等影响，随着manbetx3.0 主要权益指数中枢抬升，若居民流入权益资产的占比恢复至2005-2016年的历史平均水平，预计2025-26年流入权益类资产的金额有望超过4万亿。

从居民资金流量视角看，流入权益占比与指数相关性受估值波动类资产相对表现影响。