作者是瑞银投资银行(UBS Investment Bank)的首席策略师
1834年至1971年间，美元的价值以固定数量的黄金计价。1971年布雷顿森林(Bretton Woods)体系崩溃后，黄金开始自由交易，此后经历了三轮主要牛市：1971年至1980年、1999年至2011年，以及始于2018年的第三阶段。我们认为，最新一轮涨势仍有进一步上行空间。
在20世纪70年代结束前的首轮牛市中，黄金在八年半时间里年化涨幅达到46%，创下现代史上任何主要资产最为剧烈的重估之一。这反映出战后货币秩序的崩溃、实际利率深度为负、地缘政治的不确定性以及财政赤字不断扩大。第二轮牛市中，黄金实现了金融化；在manbetx3.0 需求和美国再次实施极度宽松的货币政策推动下，黄金与其他大宗商品一同上涨。近18%的年化涨幅虽不如首轮那般惊人，却更为持久。
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