拍卖活动的中标者有时出价过高，这种现象被称为“赢家的诅咒”。但美国财长蒂姆•盖特纳(Tim Geithner)上上周提出的、为充斥金融体系的不良资产定价的计划，向私人投资者提供了异乎寻常的激励，诱惑他们高价收购不良资产：如果资产价值最终远低于收购价格，则大部分损失将由政府买单。实际上，投资者对这些资产的竞购越积极，结果对纳税人就越不利。我将这称为“纳税人的诅咒”。
举一个简单的例子就能说明问题。假设有一批抵押贷款支持证券(MBS)，若这些抵押贷款可确保得到全额偿付，则这批证券的价值为2000万美元；但它们也可能最终变得一文不值。不管你花多少钱收购这批证券，美国政府都同意：若出现任何损失，政府将承担全部损失的约85%；而若产生任何收益，其中的一半将归你所有。作为交换，你只需承担收购价的约7.5%。这批资产能卖多少钱取决于两个方面：其他人参与竞购的积极程度，以及资产的最终价值存在多大的不确定性。
为简单起见，假设这批资产价值为2000万美元和价值为零的概率相等。假设你以1000万美元的价格中标。根据盖特纳的计划，你出资75万美元，获得一笔股权；政府出余下的925万美元：850万美元为贷款，75万美元换取同样份额的股权。你有50%的机会收回全部资金，并从中获利500万美元（在这种情况下，另外500万美元收益归财政部所有）。
您已阅读35%（565字），剩余65%（1040字）包含更多重要信息，订阅以继续探索完整内容，并享受更多专属服务。