经常有人问我，眼下美元的下行，是否意味着它不再能够充当储备货币。我给出的简短回答是：大多数国家已不再将美元和其它货币作为传统储备货币持有。外汇余额的角色已经从填补贸易差额的短期资金，转变为长期的投资资金。在这个新世界里，美元已经从许多国家近乎唯一的“储备货币”，变成了首要的“投资货币”——未来很长时间内，它都将继续扮演这一角色。
回顾历史有助于我们理解这一演变。在二战之后的数十年里，几乎所有国家都将本币盯住美元。各国通胀率时不时存在的差异，或贸易优惠的变动，意味着各些国不得不调整其盯住美元的水平。
在这种“盯住但可调整”的机制下，各国对总需求进行管理，使进口与出口收入大致一致。但当一个国家出现进口暂时超过出口的情况时，该国就需要美元储备或一些其它可接受的“硬通货”“储备”，以支付超额的进口。在这些“硬通货”中，美元的流动性最强，因此成为了储备货币的当然之选。
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