精神失常的一个定义是，不断重复同一件事，却期待取得不同的结果。德国决心强令其欧元区伙伴国实施财政紧缩，它的愿望未能通过《稳定与增长公约》(stability and growth pact)实现。那么通过月初达成一致的《稳定、协调和治理条约》(Treaty on Stability, Coordination and Governance)，这个愿望就能实现吗？对此我表示怀疑。新条约反映出一种观点：目前的危机是财政纪律缺失的结果，因此解决方法是施以更严苛的财政纪律。这种观点决非事实的全部真相。积极贯彻如此有误导性的主张，是很危险的。
现在来看，上述担忧似乎为时尚早。欧洲央行(ECB)实施的长期再融资操作(LTRO)，已经减轻了银行业和主权债务等金融市场的压力。两轮LTRO实施过后，银行以区区1%的利率获得了逾1万亿欧元的3年期贷款。意大利和西班牙10年期政府债券收益率，分别从去年年底7.3%和7.7%的峰值水平降到了5%以下。同样重要的是，银行信用违约互换(CDS)价格也开始下降：意大利联合圣保罗银行(Intesa Sanpaolo)的CDS价差已从2011年11月的623个基点，下降到上周一的321个基点。
然而，这场危机尚未过去。那些易受冲击的国家，都陷入不同程度的长期困境之中。如果当初奉行了这些财政纪律，欧元区能否避免本轮危机？这些纪律能否让陷入困境的国家摆脱当前的危机？我对这两个问题的回答都是：不能。
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