如果以过去100年为限来考察农产品特别是谷物的价格,可以说农产品完美跑输了几乎所有资产和大宗商品。
从1920年间到2020年,道琼斯指数大致涨幅在200-300倍,黄金价格以美元计有近百倍涨幅。各国房价自不必说。以过去十年原油的平均价格计,相较一战以至1920年代所达到的油价高点,油价也有几十倍的涨幅。农产品则是另一幅光景。以小麦为例,1920年代美国小麦曾经达到的最高点为2.6美元每蒲式耳,但是过去10年间美国小麦期货价格曾经达到的低点为3.6美元每蒲式耳。如果以大萧条期间美国小麦价格的最低价格0.37美元计,至2020年底美国小麦价格达到6.4美元,涨幅也仅有十余倍。所以,谷物衍生品几乎可以被视作最好的风险对冲工具。做多其他风险资产,以做空谷物价格为风险控制手段,从长期来看一定会实现净收益。风险资产价格上涨,谷物价格上涨更少、甚至不涨;而在其他风险资产价格下跌的情况下,大概率谷物价格也会下跌,甚至跌幅更大。