美元指数在2024年底走出了史诗级别的行情，背后的主因是特朗普交易带来的“再通胀”逻辑。进入2025年1月，在特朗普正式就任总统之前，市场因特朗普交易和美国再通胀预期而进一步推强美元指数，使美元指数突破110点位。随后，美元指数又因特朗普关税政策的不明朗，而有所回落，并伴随着市场消息而出现“过山车”式的行情。
整体而言，我们认为美元在2025年仍将保持强势。具体来说，以下三个因素带来了美元的强势。首先是再通胀的预期。10年期美债收益率在1月中突破4.8%的点位，随后有所回落，但仍保持在4.5%上方，背后的逻辑在于市场相信特朗普的政策会带来“再通胀”。在这过程中，美联储的降息路径会变得非常不确定，因此美债收益率升高，推动美元指数走强。第二个因素，则是由于美联储降息放缓，因此美元和非美货币利差保持高位，套息交易资金流向美元导致美元走强。第三个因素，则是考虑特朗普的关税政策以及贸易战的影响，可能会进一步压制非美manbetx20客户端下载 的增长，这样的预期拉低了非美货币的表现。
短期来看，美元指数会在一季度冲高震荡。但从全年趋势来看，我们认为美元可能会先扬后抑。进入下半年，随着美联储降息的深入以及确定性增强，美元汇率下行压力会有所显现。同时对于美国manbetx20客户端下载 表现，市场也会出现“买预期，卖事实”的交易逻辑，这也会导致美元有下行压力。
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