美国债券市场在5月陷入剧烈波动。30年期美债收益率一度突破5%，引发投资者对债务可持续性和美元地位的集体焦虑。这轮担忧不仅源于贸易战引发的市场动荡，更是对特朗普政府《大而美法案》（Big Beautiful Bill》）所带来财政支出剧增的回应。该法案未来十年或将增加超4万亿美元赤字。虽然近期美债收益率有所回落，但财政融资成本已逼近不可忽视的阈值。市场的不安不仅来自赤字本身，更源于制度信心的动摇。但《金钱的力量》一书的作者Paul Sheard对此提出了与主流叙事截然不同的判断。
6月17日我在纽约的非营利机构华美协进社（China Institute in America）与Paul Sheard进行了一次深度对话。Paul Sheard 是一位经验极为丰富、备受尊敬的资深宏观政策专家。他对美、日、中三国manbetx20客户端下载 有深入的观察和研究。 曾任雷曼兄弟首席manbetx20客户端下载 学家、标普manbetx app苹果 副主席， 哈佛大学肯尼迪学院高级研究员。他强调：政府债务不是家庭债务，其本质是“政府货币的一种形式”，并不需要以传统“偿还”逻辑来看待。他指出，衡量财政可持续性的关键指标不是债务与GDP的表面比例（他说这是“流量与存量的混淆”），而是是否触发通胀，或对私营部门资源配置造成挤压。
Sheard以20美元纸币为例，指出这种“负债”之所以无须清偿，是因为其已成为信用货币体系的构成部分。只要公众继续信任这一体系，债务就可以“持续滚动。但他并非“债务无忧论”者。他提醒道：“问题在于，这些债务代表了未来购买力的累积，一旦超过manbetx20客户端下载 实际产出，就会引发通胀。”
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